公司发布11年1季报,截止到1季报末,公司营业收入和净利润分别达5.05亿元和5825万元,营业收入同比增加145.15%,净利润同比增加58.19%。1季度基本每股收益0.42元,同比增加20%(去年每股收益0.35元,按照发行前股本计算)。公司销售毛利率为20.04%,比去年同期下降7.21个百分点,但环比增加1.19个百分点;净利率为11.53%,比去年同期下降6.3个百分点,公司三项费用率为6.71%,比去年同期下降0.11个百分点。
1季度公司收入大幅提升的主要原因是报告期内SiC刃料需求旺盛,销售大幅增加所致。公司毛利率下降的主要原因是由于公司2.5万吨全流程切割刃料项目未完全建成达产,需要大量采购中间半成品;同时1季度原材料涨幅大于公司产品价格涨幅。预计公司11年上半年销售收入同比增加100-150%,大约为9.69亿元-12.12亿元;净利润增加30-80%,9303万元-1.29亿元,对应EPS为0.66-0.92元。
硅片切割废砂浆硅屑的回收利用,是光伏行业打造循环经济的基本途径之一。我们研判,公司经过多年研发,在废砂浆硅料回收上未来存在突破的可能,给公司今后两年盈利带来极大想象空间;金刚石切割线短期内由于工艺难题,无法实现对传统砂浆刃料切割方式的替代而确保公司主业盈利,未来金刚线大放异彩之处在于蓝宝石切割而非硅片切割;废砂浆再回收项目切合国家循环经济的政策,享受税收优惠,成为公司新的利润增长的点,预计11-12年为公司新增利润约0.6亿元和1.3亿元,增厚EPS约0.4元和0.9元;公司太阳能SiC刃料产品产能扩张迅速,结合公司特有的精确“粒度筛分”和“颗粒整形”技术,积极采购半成品扩充产能;而首创的“电子级晶硅圆刃料”柔性生产线将于今年二季度投产即可有效避免因光伏产业波动带来对公司业绩产生的影响,也可及时应对市场需求,调整产品结构,实现最大盈利。我们预计公司11-12年SiC刃料产能分别达8万吨和9.8万吨,销售收入为19亿元和25亿元左右,净利润为1.9亿元和2.1亿元,EPS增厚约为1.37元和1.52元(不考虑10赠10);考虑到公司切割刃料回收处理能力的逐步释放以及11年晶硅圆刃料生产线的建成投产,我们给予公司11-12年EPS分别为2.1元和3.11元,对应PE分别为24倍和16倍。鉴于公司未来的极高成长性以及盈利能力的潜在爆发式提升,给予“强烈推荐”评级,近期中小盘调整股价进入安全边际,建议中长期价值投资者重点关注有强劲业绩此类股票,适时建仓筑底。
